NVIDIA pod ostrzałem. Chiny, wybory w USA i skandal Huanga.
Jeszcze niedawno NVIDIA sprawiała wrażenie korporacji, której wszystko wolno. Boom na sztuczną inteligencję zapewniał gigantyczne zyski, a gracze PC coraz częściej musieli godzić się z absurdalnymi cenami kart graficznych. Teraz jednak sytuacja zaczyna się zmieniać. Chińska bańka giełdowa AI pękła, amerykańscy wyborcy powiedzieli „dość” ekspansji centrów danych, a Jensen Huang znalazł się w centrum skandalu szpiegowskiego. Czy to początek końca wyjątkowo komfortowej pozycji NVIDII?
Romans, chiński wywiad i miliardy dolarów
Jensen Huang, współzałożyciel i wieloletni szef NVIDII, przyznał 8 listopada do niewierności małżeńskiej. Sam romans zapewne nie wzbudziłby większego zainteresowania branży technologicznej, gdyby nie tożsamość kobiety. Chodzi o Alice Huang, znaną również jako Huang Le, chińską bizneswoman związaną z singapurską firmą Megaspeed International, zajmującą się infrastrukturą AI i handlem mocą obliczeniową. Wcześniej pracowała w mediach i finansach. Według amerykańskich doniesień wywiadowczych miała zostać zwerbowana przez chińskie Ministerstwo Bezpieczeństwa Państwowego.
Sprawa nabrała prawdziwie wybuchowego charakteru, kiedy dziennik The Information ujawnił, że sieć firm powiązanych z Alice Huang miała pomóc w dostarczeniu do Chin około 240 tysięcy zaawansowanych chipów NVIDII o wartości co najmniej 7,5 miliarda dolarów, w tym układów objętych amerykańskimi ograniczeniami eksportowymi. NVIDIA znalazła się więc w centrum potencjalnej afery szpiegowskiej dotyczącej technologii o strategicznym znaczeniu dla USA. FBI rozpoczęło działania wyjaśniające, rada dyrektorów wszczęła niezależne dochodzenie, a politycy zaczęli domagać się odpowiedzi.
I właśnie nastąpił kolejny zwrot. 11 listopada „The Wall Street Journal” poinformował, że rada NVIDII przygotowuje się do możliwego usunięcia Huanga ze stanowiska CEO. Na jaw wyszły również doniesienia o jego drugim romansie, tym razem z podległą mu pracownicą firmy. Ostateczna decyzja dotycząca stanowiska prezesa jeszcze nie zapadła.
430 miliardów dolarów wyparowało. Inwestorzy ruszają do sądu
Reakcja giełdy była brutalna. W ciągu zaledwie dwóch sesji, 9 i 10 listopada, akcje NVIDII spadły łącznie o około 9,5%, a jej kapitalizacja skurczyła się o 430 miliardów dolarów. To utrata wyceny giełdowej, nie gotówki z firmowego konta, ale skala pokazuje, jak szybko potrafi zniknąć zaufanie inwestorów. Na tym problemy się nie kończą. Akcjonariusze złożyli już pozew zbiorowy, zarzucając NVIDII i Huangowi ukrywanie informacji istotnych dla inwestorów. Senator Kevin Cramer wezwał prezesa do rezygnacji, a demokrata Chuck Schumer domaga się zaostrzenia kontroli eksportu technologii do Chin.
Tymczasem bank inwestycyjny Baird obniżył rekomendację NVIDII, wskazując nie tylko na niepewność dotyczącą przyszłości Huanga, ale również na ryzyko osłabienia popytu na infrastrukturę AI w 2027 roku. Morgan Stanley usunął spółkę ze swojej listy najważniejszych rekomendacji. A więc problem NVIDII przestał ograniczać się do skandalu obyczajowego. Inwestorzy zaczynają zadawać pytania o bezpieczeństwo firmy, jej kierownictwo i przyszłość biznesu, który jeszcze niedawno wydawał się nie do zatrzymania.
Chiny już dostały po kieszeni. Ameryka zaczyna hamować
Pod koniec października Reuters opublikował analizę zatytułowaną „In China, the AI bubble has already burst”. Chiński indeks STAR50, skupiający między innymi liderów sektora półprzewodników i AI, stracił około 40% w niecałe cztery miesiące. Z wycen spółek wyparowało niemal 480 miliardów dolarów. To przede wszystkim załamanie giełdowych wycen, ale właśnie takie wydarzenia potrafią zmienić nastawienie inwestorów do finansowania kolejnych kosztownych projektów.
Równocześnie zmienia się klimat polityczny w Stanach Zjednoczonych. Po listopadowych wyborach Demokraci przejęli kontrolę nad Kongresem i zdobyli ważne stanowiska gubernatorskie. Wielu kandydatów budowało kampanie na sprzeciwie wobec ekspansji gigantycznych centrów danych, które zużywają ogromne ilości energii i wody. Według Associated Press w 44 z 45 rozstrzygniętych lokalnych referendów zwyciężyły propozycje ograniczające rozwój centrów danych. Przeciwnicy ich budowy odnieśli sukcesy nawet w stanach tradycyjnie przychylnych wielkim inwestycjom technologicznym.
To poważna zmiana. Jeszcze niedawno kolejne centra danych były symbolem postępu i gospodarczego sukcesu. Teraz coraz częściej stają się problemem politycznym, za który wyborcy wystawiają rachunek. A bez nieustannej rozbudowy infrastruktury AI NVIDIA nie będzie mogła liczyć na równie nieustanny wzrost zamówień.
Czy NVIDIA przypomni sobie, kto finansował ją przez dziesięciolecia?
I tutaj dochodzimy do kwestii najważniejszej z perspektywy graczy PC. W roku fiskalnym 2022 sam segment Gaming przyniósł NVIDII 12,46 miliarda dolarów przychodu. To ogromne pieniądze pochodzące z rynku, który przez dekady pomagał budować potęgę zielonych. Dziś proporcje wyglądają zupełnie inaczej. W ostatnim raportowanym kwartale NVIDIA uzyskała 89 miliardów dolarów z Data Center, podczas gdy cały segment Edge Computing, obejmujący między innymi GeForce, wygenerował 7,2 miliarda.
Gracze znaleźli się na dalekim planie. A ceny kart graficznych pokazują, jak bardzo zmieniły się realia tego rynku. Według listopadowej analizy TechSpot w Polsce RTX 5070 kosztował w lutym 2026 roku około 2650 zł, a w październiku już 3850 zł. RTX 5070 Ti podrożał w tym samym okresie z 4100 do 5400 zł. W sytuacji, gdy korporacje technologiczne zamawiają akceleratory AI za dziesiątki miliardów dolarów, rynek konsumencki ma coraz mniejszą siłę przebicia.
Ale co się stanie, jeżeli ta sytuacja zacznie się odwracać?
Jeżeli wydatki na AI wyhamują, budowa kolejnych centrów danych napotka przeszkody polityczne, a inwestorzy zaczną wymagać większej dywersyfikacji przychodów, NVIDIA może zostać zmuszona do zmiany priorytetów. W takim otoczeniu miliony graczy PC ponownie mogą okazać się wyjątkowo atrakcyjną grupą klientów. Grupą, która kupowała GeForce'y długo przed boomem AI i która nadal potrafi zapewnić firmie miliardowe przychody. Nie trzeba nawet całkowitego załamania rynku sztucznej inteligencji. Wystarczy spadek tempa inwestycji i marż, aby stabilny biznes konsumencki odzyskał znaczenie.
Nowy zarząd, jeśli rzeczywiście dojdzie do zmiany na stanowisku CEO, mógłby dodatkowo wykorzystać lepszą ofertę GeForce do odbudowy reputacji i zmniejszenia uzależnienia firmy od koniunktury AI. To mogłoby oznaczać rozsądniejsze ceny, większą ilość VRAM, lepszą dostępność kart i ponowne zainteresowanie segmentem średnim, zamiast nieustannego przesuwania granic cenowych.
Koniec eldorado czy początek zmian?
NVIDIA nadal pozostaje gigantem technologicznym, dysponującym ogromnymi pieniędzmi, dominującą pozycją rynkową i technologiami, których konkurenci nie potrafią łatwo zastąpić. Jednak po raz pierwszy od dłuższego czasu na wielu frontach jednocześnie pojawiają się poważne problemy. Chińska giełdowa bańka AI pękła, amerykański klimat polityczny się zmienia, inwestorzy coraz uważniej przyglądają się rentowności sztucznej inteligencji, a przyszłość samego Huanga stanęła pod znakiem zapytania. Jeszcze niedawno NVIDIA mogła pozwolić sobie na traktowanie rynku GeForce jak dodatku do znacznie bardziej dochodowego biznesu. Być może właśnie kończy się okres, w którym mogła robić to praktycznie bez konsekwencji.
Gracze nie potrzebują od NVIDII sentymentów ani wdzięczności. Potrzebują uczciwszej oferty, realnej konkurencji i kart graficznych, których zakup nie wymaga zaciągania hipoteki. A jeżeli sytuacja na rynku AI zacznie się naprawdę komplikować, może się okazać, że ci sami klienci, których przez ostatnie lata spychano na dalszy plan, ponownie staną się dla firmy bardzo potrzebni.
NVIDIA nie musi pokochać graczy. Wystarczy, że znów zacznie potrzebować ich pieniędzy.
